經濟新常態孕育持久新機會

新常態孕育的機會比刺激更多

新常態將熨平反周期的市場波動，既有利于風險可控制，資源環境可持續，也有利于孕育因經濟結構調整生成的新機會。

新常態意味著反周期式的調控政策將不再是常規調控手段。所謂反周期調控，是指為了逆轉經濟低速周期可能造成的風險，所實施的一系列刺激政策。但是，從經濟規律上看，景氣-低迷的循環不可避免，全世界都不存在永遠高速增長的經濟周期。景氣周期孕育泡沫——泡沫造成破壞——破壞中產生創新——創新形成新的景氣周期是通常規律。

在新常態周期，由于經濟增速換擋、經濟結構調整陣痛、前期刺激周期形成的副作用需要消化，是否意味著市場機會將比實施刺激政策時少？

答案是相反的。過去的事實表明，刺激政策時期的市場機會，總是由強勢企業擁有，總是更多在虛擬經濟領域兌現，而與百姓的福祉相關性不大，甚至會出現負相關的關系。比如，刺激政策下貨幣超發會導致通脹，從而使百姓財富實質縮水；又如，粗放式項目上馬會進一步惡化生態環境，全民健康遭受威脅。

新常態將熨平反周期的市場波動，既有利于風險可控制，資源環境可持續，也有利于孕育因經濟結構調整生成的新機會，這些機會比刺激政策時期所形成的機會更多也更持久。

比如，新常態孕育的機會，與百姓福祉更靠攏。新常態強調對生態文明建設的重視，強調對大氣等公共領域存在的風險的治理，這與百姓息息相關。由之而生成的健康、環境治理等機會，也有望在今后成為新的經濟增長點。

又如，新常態孕育的機會，對中小微企業更有利。盡管基于信用的天然不對等，中小微企業在獲得金融支持方面總是處于劣勢，但這種局面正在改觀。有利于中小微企業的注冊登記制度已在推行，針對中小微企業的民營銀行已經陸續成立，定向調控以改善中小微企業處境的措施還會實施，新常態對產業格局形成的震蕩也有助于有遠見的中小微企業脫穎而出。相對于大企業，這是一個更為廣泛的受益群體。

新常態不是中國經濟退步了，而是孕育著大踏步跨進的新機會。誰能更快適應新常態，誰就將成為下一波中國經濟增長的領軍者。

□觀點

◎汪濤（瑞銀中國首席經濟學家）

可能有必要進一步降息

“財政政策要有力度”表明用更多的財政支出支撐經濟增長。“貨幣政策要更加注重松緊適度”，意味著更多的流動性措施，為避免貨幣政策被動式從緊，并降低融資成本，可能有必要進一步降息。

公告提出要逐步實現國際收支基本平衡，預示中國政府將利用國際油價下跌，加大石油進口，并增加其他產品和服務項目進口，防止貿易順差上升。

◎屈宏斌（匯豐大中華區首席經濟學家）

財政政策或傾向寬松

會議提出的明年五大任務中，穩增長、促改革仍排在首位。公告闡述政府職能轉變的重要性，意味著2015年行政改革力度加強，如負面清單實施、放松一些領域監管、鼓勵競爭等。國企改革將側重效率提升。平衡資本流動、擴大對外資開放等亦有提及，表明中國將通過平衡資本流動而非政策導向的貶值，來緩解人民幣升值壓力。

細讀公告的遣詞造句，明年財政貨幣政策均有可能傾向寬松。尤其是“積極的”“有力度”的財政政策或意味來年預算赤字的限制放寬（匯豐預計明年赤字目標約為GDP的2.5％）。

◎梁紅（中金公司首席經濟學家）

預計明年增長7.3%

預計2015年財稅改革深化，新預算法實施、三年平衡預算試行、轉移支付制度改革等措施牽一發而動全身。預計國企、土地、戶籍、金融等相關改革也將繼續推進。

明年宏觀政策相對寬松的趨向已經明確，各項改革總體方案陸續定稿并開始實施，預計明年經濟增長7.3％，中國經濟的總體風險和市場的風險溢價顯著下降。

據新華社電