始于去年四季度的經濟復蘇，地產投資穩步上行功不可沒，但隨著新的房地產調控政策出臺，經濟復蘇能否持續？宏觀調控將如何出手？對此，國家信息中心經濟預測部主任范劍平認為，經濟弱復蘇態勢將持續到上半年，下半年經濟止升維穩。考慮到物價在三季度或顯著上行，貨幣政策將會適當收緊，但總體保持穩健。國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員張立群認為，貨幣政策在穩增長和穩物價之間調節空間不是很大，要把工夫下在結構調整上。中國社科院金融重點實驗室主任、華泰證券首席經濟學家劉煜輝認為，房地產調控可能使當前經濟弱復蘇態勢提前于一季度結束。未來宏觀調控應以“點剎”為主，重點在調整經濟結構，提高經濟效益和質量。

經濟潛在增長率將由低到高

中國證券報：我國經濟增速去年第三季度回落至7.4%的低位，第四季度回升至7.9%。如何看待此輪經濟復蘇態勢？

劉煜輝：去年10月份以來經濟的企穩反彈是一種“耐克型”的弱復蘇。這種復蘇不是結構調整產生的新動力帶來的復蘇，而主要是靠外部融資推動的，以前是靠信貸，最近是靠影子銀行來推動。從企業層面來講，還是受制于中國經濟債務周期調整的大背景，補庫存的動力不強。從中長期的結構性因素來看，中國經濟到了一個杠桿率無法再大幅擴張和過剩產能非常高的時期，上述兩個因素疊加，經濟目前走勢呈現弱復蘇。

需要指出的是，經濟波動已從庫存增減、終端需求多寡等短期層面上升到高杠桿、資源錯配等長期層面。特別是當處于資產泡沫破裂狀態時，債務緊縮需求和資產負債表式的衰退將持續很長時間。在債務緊縮需求的背景下，中國經濟的底部只會是一個時間區間的概念，因為經濟部門“表”的清洗需要時間。經濟在底部至少要完成四項事情：房地產存貨去化；競爭性行業去產能化；銀行體系壞賬清除；未來增量的空間要打開，即進行結構改革。上述四項事情推進的力度決定著經濟底部的時間長度。

范劍平：當前經濟復蘇的動力主要是前期政策的推動和外需的好轉。前期貨幣政策放松，整個社會資金面相對寬松，為經濟復蘇帶來動力。另外，外貿形勢在去年第四季度以及今年1月的良好表現，也起到一定推動作用。但由于當前產能過剩問題沒有解決、新的經濟增長點沒有出現，經濟復蘇動力不足，決定了經濟難以出現強勁復蘇，只能是弱復蘇。

從今年1月、2月制造業PMI數據來看，經濟復蘇態勢仍在延續，并有望延續至今年上半年。預計一季度經濟增速將達到8%，二季度進一步回升至8.2%左右。但下半年經濟將止升維穩，三四季度經濟增速可能保持在8.2%左右。總體上看，全年經濟增速“前高后穩”。

張立群：過去兩年多，中國經濟增速出現回調，有政策調整的變化的原因。應對金融危機的“一攬子計劃”由推出到退出，政策由擴張轉向中性，經濟增速出現回調。其中包括經濟增速由高增長區間落入中速增長區間的變化。這些變化疊加在一起，促使經濟在去年第四季度結束回落后出現回升。但由于進一步回升的力量不是很大，經濟將在回升基礎上轉向平穩，預計全年經濟增速在7.5%-8%。

與2002-2008年的經濟高增長相比，主要是潛在經濟增長率降低，中國經濟已進入重大轉型期，轉變經濟發展方式是大勢所趨。未來隨著經濟轉型的推進，中國經濟潛在增長率將經歷一個由低到高的平穩變化。在工業化、城鎮化快速推進的大背景下，預計中國經濟增長率將恢復到9%左右。

中國證券報：房地產調控推出新“國五條”，對當前經濟帶來怎樣的影響？

劉煜輝：之前的判斷認為，經濟增速也許能堅持到今年一季度，如果慣性強一點的話，或許可以保持到二季度。但從目前情況看，經濟復蘇態勢將在一季度結束。

由于當前經濟復蘇動能偏弱，對房地產調控的加強以及對“影子銀行”的清理都將削弱經濟復蘇動力，讓復蘇提前結束。

房地產調控推出新的“國五條”，房地產投資將減速。作為固定資產投資的三大塊之一，房地產投資的減緩，削弱了原本偏弱的復蘇動能，對經濟復蘇帶來負面影響，讓復蘇提前結束。另外，有關部門開始摸底地方融資平臺的風險情況，整體的融資環境呈現出“外松內緊”的特征，清理地方債務如果對影子銀行的壓力加大的話，加上外部融資跟不上，經濟增速就會下行，這只是時間早晚的問題。

范劍平：房價調控應放在一個較長的時期來看。“國五條”中，提出了增加供給的內容，從中長期來看，增加供給有利于實現供需平衡和房價穩定，也有利于促進房地產投資的開發量以及相關行業的需求，這對經濟帶來正面影響。但對二套房等需求方面的限制，會產生一定的負面影響。短期來看，新“國五條”對當前經濟復蘇影響不太明顯。

物價尚未進入上升周期

中國證券報：去年CPI同比上漲2.6%，物價如期回落。新一輪通脹壓力是否出現？

劉煜輝：如果今年經濟增速達到8%以上，通脹壓力將很大。如果今年經濟在一季度后進入減速態勢，全年經濟增速與去年相當的話，通脹會比較溫和。目前開始“點剎”正當時。應該看到，“點剎”將對經濟減速形成壓力，通脹壓力也隨之減小。

與2007年前的經濟上升期不太一樣，中國目前的通貨膨脹壓力更多來自潛在增長水平的下行。此時擴張性需求政策比以往更容易拉大正向的產出缺口，形成物價上漲的壓力。面對不斷上升的經濟結構性矛盾，宏觀決策者可能礙于原有模式利益關系的固化，改革和轉型將面臨很大的掣肘：短期政策仍難以擺脫增長速度的糾結；經濟出清過程受到干預而進展不順，宏觀政策時常要進行一些妥協性的調整。

范劍平：當前雖然經濟已經企穩回升，但基礎并不牢固。社會供大于求關系未發生逆轉，物價尚未進入上升周期。

受豬肉價格下降影響，一季度物價漲幅將成年內低點。從生豬生長周期和周期性上漲階段看，年中豬肉價格會出現較大回升。由于豬肉價格上漲階段的漲幅明顯高于下降階段的降幅，此次上漲一旦確立將帶動6月CPI升至3.5%左右，進而推動三季度物價沖高。除豬周期影響，今年物價上漲的最大可能來自于農產品。由于農產品供給長期處于緊平衡狀態。稍有自然災害，就可能出現供不應求、價格上漲。

張立群：全年物價將保持平穩，預計CPI漲幅在3%。如果房價和食品價格能夠保持穩定，今年物價將比較平穩。房價對通脹預期有較大影響。今年以來，70個大中城市房價上漲的城市數量較多，房價上漲預期增強。盡管新“國5條”的推出，加強了房地產調控，減小了房價快速上漲風險，但如果執行不到位，房價上漲帶來的通脹預期將增強。

貨幣政策宜保持穩健

中國證券報：中國經濟逐步進入低速增長期，宏觀調控如何轉向？

范劍平：宏觀調控上半年側重穩增長，下半年兼顧穩增長和控物價。盡管上半年經濟回升，但經濟回升基礎脆弱，產能過剩問題沒有完全解決。啟動更多地與民生相關的投資將成上半年穩增長的方向。在上半年物價水平偏低的情況下，貨幣政策將以數量工具調節為主，以釋放流動性。

下半年一旦物價上行確立，貨幣政策將會適當收緊，經濟回升將很難得到資金進一步寬松支持。在基數擴大的背景下，存準率可適當下調以對沖擴基效應。同時，由于需要擴大對中小企業的信貸額度，存準率也應適當下調。

劉煜輝：從當前經濟狀況看，貨幣政策在力度上沒有調整的必要。一季度后經濟增長減速慢行，但從中長期因素看，經濟增速已經落到7%-8%潛在增長區間，沒有必要進一步放松政策提速經濟。否則，將導致通貨膨脹。在需求不會出現明顯擴張、經濟減速慢行的背景下，宏觀調控“點剎”為主。其重點將放在經濟結構轉型及提高經濟質量和效益上。

張立群：貨幣政策在穩增長和穩物價之間，調節空間不是很大。總體宜保持穩健，在力度上不必大調整，而要把工夫下在結構調整上。比如，對中小企業信貸給予定向寬松；調節直接融資和間接融資比例，對企業正常發展所需要的發債、上市和再融資等需要給予支持。針對全球新一輪量化寬松貨幣政策，適當加大人民幣匯率波動幅度，保持人民幣實際有效匯率的相對穩定。（本報記者 倪銘婭）