再行“定向降準”與樓市股市無干

為更有針對性地支持小微企業和加快產業結構調整，央行昨晚宣布，對上個年度新增小微貸款占全部新增貸款比例過半，且上年末小微貸款余額占全部貸款余額比例超過三成的商業銀行（不含4月下旬已先期下調過存款準備金率的縣域農商行和縣域農合行），從本月16日起下調存款準備金率0.5個百分點。（相關報道見6月10日《北京青年報》）

獲本次定向降準實惠的，還包括各類帶來為中小企業融資功能的非銀行類賬務公司、金融租賃公司，以及帶有促進內需功能的消費類汽車金融公司。央行宣布，上述“三類公司”也將從本月16日起下調存款準備金率0.5個百分點。

相較于4月下旬定向降準首次審慎試水所釋放的流動性不足千億元規模，以及受惠金融機構的級別很低和數量有限，本次定向降準的規模和受惠銀行都呈成倍放大。至于它終究將釋放多大的流動性，央行雖未主動披露預估數字，但規模將比首次定向降準放大數倍當不成問題。至于受惠銀行的數量，根據央行劃定的降準銀行入門標準，大體可覆蓋全國縣以上2/3的城商銀行，以及八成以上的非縣域農商行和農合行。而由于市場缺乏上述“三類公司”人民幣存款底數的確鑿數據，針對上述“三類公司”的流動性釋放數量，眼下尚很難著手預估。

從本周下半段到下周上半段，前5個月宏觀經濟運行數據將陸續公布。從已先期公布的數據看，制造業采購指數已連續4個月呈持續的小幅上揚，服務業采購指數亦實現了連續3個月小幅上行。昨天公布的5月份外貿數據也好于市場預期，進出口同比增速從前4個月下降3.1%反轉至5月份增長1.5%，其中5月份出口增長5.4%。這說明，今年全國“兩會”后已事實啟動的“微刺激”投資，主要集中于城鄉交通、城市地鐵輕軌、農村基礎水利、縣域污水處理、城市給排水、城市保障房工程、城市老舊棚戶區改造等領域，目前已開始為穩增長釋放正能量。

除此之外，今年前4個月全社會固定資產投資增幅雖比去年同期有小幅回落，但制造業和服務業采購指標持續的回升態勢已然證明，未來數月的投資回升速度有望繼續小幅上揚。還有，今年前4個月服務業增速快于制造業增速的態勢已進一步鞏固。規模以上制造業及服務業利潤和稅收，皆明顯高出全國同期GDP增幅2-4個百分點。尤其令人寬慰的是，今年前4個月，先進制造業和現代服務業的增幅均比GDP增幅呈翻倍上揚態勢。

綜合這些因素，中國經濟新格局、新景象正日趨明朗。若做一個簡略概括，它們當包括宏觀經濟內部結構優化趨勢更為清晰可辨，淘汰落后與過剩產能繼續逆勢加速，對外貿易開始承壓上行，一系列“微刺激”組合拳效果正逐步顯現。而等到5月份經濟運行數據在下周出齊，市場和社會當對這一總體趨勢看得更為清晰一些。有鑒于此，央行在此時定向釋放流動性，顯然有利于鞏固未來數月國內經濟已經呈現的穩健上行態勢。所以，此次央行擴大定向降準的時機選擇比較恰當。

至此，前后兩次降準雖說幅度不大，而且受“定向”之限制，但究其性質畢竟屬于貨幣政策調整。鑒于5月份起，全國納入監管口徑的百城房價開始出現兩年多來首次整體性小幅下行，又鑒于資本市場前后兩個“國十條”之頒行股市依然未見起色，一些機構和分析人士定會將兩次定向降準與樓市股市強為聯系，甚至把降準描述為避免樓市崩盤和拉升股市的“救市之舉”。

樓市出現價格波動受市場供需調節，分辨中央政府是否有意避免所謂“樓市崩盤”，只需緊盯限購與限貸政策是否有實質性放棄。迄今為止，媒體上放松“雙限”的炒作不絕于耳，但沒有哪個“受限”城市作出了放棄“雙限”的實質性舉動。至于股市，只要產業結構調整需要繼續攻堅，實體經濟失血狀況未有根本改觀，如2006年那樣股指瘋漲的“大牛市”就不可能再次呈現。今年以來兩次降準與前些年的降準目的完全不同，配合產業結構調整的指向非常鮮明，普通居民、股民千萬別被各路“炒家”忽悠，在樓市與股市作出盲動之舉。

邢理建（上海 學者）