匯豐外匯觀點——歐元區前路仍困難重重

作者：匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總監 葉劍雄

希臘的二次大選后，新民主黨及泛希臘社會運動黨傾向于留在歐元區及實施緊縮政策，因此希臘的歐洲伙伴乃至全世界可以暫舒一口氣。

但在舉杯慶祝之前，必須意識到希臘仍然面對重重困難。雖然去年希臘的財務狀況出現重大進展，但希臘通往國際資本市場的道路不再，經濟已經萎縮16%，并將進一步下挫。其債權人希望有更多的改革出臺。

與此同時，歐元區也有自己的奧林匹斯山需要征服。盡管希臘的選舉暫時減少了其退出歐盟的可能，但只僅僅解決過去兩至三年凸顯的部分問題。北歐債權人與南歐債務人之間的戰斗將持續，前者之前借款過于慷慨，而后者將貸款所作投資過于泛濫。次按危機令歐洲的經濟活動大幅低于五年前的預測，導致債務人難以向債權人償還貸款。希臘的情況并不鮮見，希臘亦非唯一一個難以進入資本市場的國家。

歐元的命運可謂坎坷。對于過多的債務及南歐缺乏競爭力的問題，尚沒有明確的答案。若沒有貨幣波動，將需要作什么調整？緊縮措施并不奏效，亦沒有人愿意出現違約浪潮，而德國竭力反對財政轉讓。

月底，歐盟領導人將于布魯塞爾會晤，討論歐元區治理的未來方向。法國希望首先組成銀行業聯盟，以保護歐元區的銀行業，避免西班牙銀行業的問題惡化，蔓延至整個歐元區。然而，德國堅持銀行業聯盟是財政聯盟的第一步，若沒有一定形式的政治聯盟，則不應進行。

德國的邏輯或許成立，然而時日無多。歐盟即使有長期再融資操作及為西班牙銀行提供助援，但影響歐元區銀行以及主權債務的根本問題仍然持續惡化。希臘的選舉結果無疑將問題暫時放緩，但僅僅只是短暫的緩沖。