中國紡織服裝上市公司：轉型與救贖

當前，中國紡織服裝產業已經、并將繼續成為向我國乃至全球證券市場輸送優質上市資源的重要來源。中國紡織服裝上市公司的群體特征和趨勢日趨變化，經歷了陣痛、培育、救贖、調整、轉型、加速……其行業投資價值也在日益提升。

作為一個傳統行業，在經濟低迷的背景下，在新興行業和產業不斷涌現的環境中，中國紡織服裝產業能夠在資本市場有著不俗的成績可謂難能可貴。這要歸功于幾十年來，特別是進入新世紀以來，紡織服裝工業在市場力量的推動下持續不斷地轉型升級、調整發展。

中國紡織規劃研究會秘書長、中國紡織建設規劃院行業研究部主任余湘頻介紹，截至2014年1月，我國在全球各主要證券交易所上市的紡織服裝企業（主營業務為化纖、紡織、鞋服）約248家。其中在滬、深兩市的上市企業124家，占滬深全部上市公司（2510家）的4.98%，在香港聯交所上市企業90家（小部分是香港本地公司，但主要業務已轉移至內地，大部分是在海外注冊、香港上市的紅籌公司，以及很少的幾家H股），占全部聯交所上市公司（1708家）的5.27%。

改革開放35年來，紡織工業從未停止過轉型升級的探索。如果要將這35年進一步細分，可以分為如下三個階段：

2000年以前是轉型升級的探索期和陣痛期

2000年~2004年是轉型升級的培育期

2004年及以后進入轉型升級的加速期和收獲期

同樣，紡織服裝行業上市公司群體特征的變化趨勢，及其類型、結構分布也充分體現了時期特征和產業轉型升級的路徑特征。

總體特征數量多、規模小、價值高

截至2014年4月4日，滬深兩市有上市公司共2537家，總股本34253億股，總市值241072.32億元。而在滬深兩市上市的紡織服裝公司共124家，占滬深兩市上市公司總數的4.9%，總股本729.37億股（其中流通股本514.93億股），占滬深兩市的2.13%（其中流通股1.70%）。

余湘頻分析，從這兩個比例上可以看出，紡織服裝上市公司在滬深兩市上市公司中的數量不少，總體股本規模不大，但從市值占比（紡織服裝上市公司總市值5363.56億元，流通市值3505.78億元）為2.23%（流通市值占比1.75%），特別是從股票平均單價來看，紡織服裝上市公司的市場估價，或投資價值整體高于滬深兩市。滬深兩市股票平均價格只有7.04元/股，而紡織服裝上市公司平均股價為9.13元/股，高出滬深平均價格的29.7%。

從國企占主導地位到民企占主導地位

在2004年以前上市的企業主要是國有或國有控股企業。余湘頻表示，從滬深兩市紡織企業上市的時間分布圖來看，從1996年到2000年出現了一個上市小高潮，而這段時間正是紡織工業最困難、同時也是改革攻堅的陣痛期，按常理不應該是上市公司——作為一種經過市場檢驗的優質資源產生的高峰期。之所以會出現這種現象，就是政府和行業主管部門將額度和指標作為一種為國有企業改革脫困的融資手段加以運用的結果。事后的實踐檢驗也證明，這一時期上市的公司是最經受不住市場考驗的。2003年及以前上市的紡織服裝企業共有77家，其中19家已退市、被借殼重組和主動轉型的企業全部是集中在這一時期上市的。

另外，已知的還有7家企業（二紡機、中紡機、太極實業、舒卡股份、美亞股份、中國服裝、邁亞股份）處于重組或主營業務調整期。還有山東海龍、保定天鵝被恒天接管。由于經營陷于困境，被行業內優勢企業接管，這77家企業中超過36%的企業陷入退市、被迫重組業務的境地。

到2004年以后，這種形勢開始有所改觀。在滬深兩市124家主營業務為紡織服裝的企業中，2004年及以后通過IPO上市的有64家，通過借非紡織類公司殼資源上市的2家，共66家，基本為民營企業，超過53%。而且，其資產質量要大大優于國有或國有控股企業、資產規模更是超過了60%，所以民營企業已成為紡織服裝上市公司的主體。至于在香港等海外市場上市的企業則絕大部分是民營企業。

從中間產品生產企業為主到以終端產品、品牌型企業為主

對于滬深兩市上市企業的行業分布，余湘頻表示，2004年以前上市的企業中除少數幾家服裝企業（杉杉股份、美爾雅、雅戈爾、中國服裝、大楊創世、中銀絨業、紅豆股份、開開實業、鄂爾多斯等）外，基本都是中間產品生產企業；2004年以后，特別是2008年以后，以服裝鞋帽、家用紡織品、產業用紡織品及針織行業為代表的最終產品生產企業，上市速度加快，一大批行業龍頭品牌企業密集上市，使紡織行業上市企業的格局得到了極大提升。在香港及其它海外市場上市的企業中，這種格局則更為明顯。

目前，在全球各市場上市的服裝鞋帽、針織、家紡、產業用等行業企業達151家，占全部248家企業的61%。

上市企業向市場意識強的東南沿海地區集中

從2004年實行保薦制開始，到2014年1月滬深兩市共上市了66家企業，而這66家企業則只覆蓋了13個省市，并且主要集中在浙江、江蘇、福建，大多數中西部地區省市難覓蹤影。

到2013年底，主營業務為紡織服裝的124家企業地區分布比2003年的24個省市減少了兩個，只有22個，主要集中在浙江、江蘇、上海、廣東、山東、福建。

而從全球上市的248家企業來源的地區分布看，也覆蓋了包括香港在內的24個省市自治區，內地省市則以福建最多，達45家，其次是浙江、江蘇、上海、山東、廣東和北京。

這種上市公司不斷向東南沿海地區集中的趨勢，反映了市場配置資源的決定性作用，也確實加劇了資源配置的不均衡。目前還有天津市和7個中西部地區省市（黑龍江、青海、重慶、貴州、云南、西藏、廣西）連1個上市紡織服裝企業都沒有（天津和黑龍江原來各有1個，但一個被重組，一個退市）。

走向國際市場將成為尋求上市融資的重要選項

從上世紀90年代初開始，就有一部分紡織企業開始在香港證券交易所上市籌集資金，主要是國有大型企業。進入新世紀，特別是2003年以后，開始有一批沿海民營企業進入香港市場，并在2006年至2011年形成了一個小高潮。

2004年，第一家內地紡織企業在香港之外的新加坡證券市場上市成功后，內地企業尋求在其他海外市場上市的步伐有加快趨勢。

目前，在包括香港在內的海外證券市場上市的我國紡織服裝企業已達124家，與在滬深兩市上市的企業數量一樣。海外市場已經成為我國紡織服裝企業尋求上市的重要市場。