對政府負債增加不能掉以輕心

【對政府負債增加既無需過于悲觀也不能掉以輕心。將政府負債率保持在安全界限之內，按照已經明確的改革方案加快推進相關改革事項是唯一途徑。】

中國社科院財經戰略研究院8月3日發布的中國政府資產負債表顯示，截至2013年底，中國政府負債超過56萬億元，同比增長近兩成。其中，政府負有償還責任的債務約20.7萬億，其他政府債務近10萬億，國有金融機構不良資產3.8萬億，政策性銀行發行債券近9萬億，外債的其他部分為3萬億，社保基金缺口10萬億。與此同時，中國政府2013年資產總額111.9萬億元，同比增長近一成，增速遠低于負債增速。

政府適度負債有利于提高資金使用效率，保證經濟正常增長，但過度負債則有可能引發危機。近幾年來，地方債務危機就被視作中國經濟運行中的一個隱憂。社科院的研究結果表明，總體來看盡管政府負債增長較快，但與高達上百萬億元的政府資產規模相比，其風險完全可控。而且，中國的政府負債主要是對內負債，政府可能通過主動調整政策控制債務違約的大面積爆發，避免形成系統性危機。

不過，對政府負債不必過分擔憂，不代表可以忽視其中的隱患。國有金融機構不良資產率的上升，社保基金缺口越來越大，地方債務問題仍待解決等，對經濟環境形成了一定的考驗。社科院這份研究報告只截止到2013年底，而近期來看，風險敞口不是縮小了而是擴大了。比如，資本市場的杠桿率過高在造成市場劇烈動蕩的同時也一度波及金融系統的安全底線；由于統籌度過低，社保資金提高籌資能力實現保值增值的壓力有增無減；今年以來，盡管通過債務置換等方式延后了部分應當到期償還的地方債務，但地方債仍可能在局部造成危機。

因此，對政府負債增加既無需過于悲觀也不能掉以輕心。將政府負債率保持在安全界限之內，防止市場預期變壞，按照已經明確的改革方案加快推進相關改革事項是唯一途徑。

地方債是風險因素聚集最多之所，財政部去年已經發布地方政府債券自發自還試點辦法，明確上海、浙江、廣東、北京等地進行試點。這意味著地方債主體的轉換。過去，地方債主要通過地方政府建立融資平臺發行城投債形成，盡管表面看地方債務不會直接涉及地方政府，但實際上地方政府還得擔當償債之責。在目前通過債務置換獲得時間后，有必要進一步明確地方政府為地方債務責任主體，變城投債為國際通行的市政債。其好處是，在地方政府成為債務發行主體后，必須考慮收益率、投資項目可行性等問題，避免因重復建設、追求短期政績等增加不必要的政府負債，同時還可以增加流動性。

不只是地方債務問題需要加快改革，金融機構防范安全風險，社保基金彌補缺口，都是如此。國外研究認為，政府債務實際上是一種“橋接”工具。經濟下滑時通過政府負債吸收私營部門無法吸收的產能，經濟上升時防止政府負債抑制私營部門。把握了這個平衡，政府負債就能發揮引導經濟的積極作用。

本報特約評論員徐立凡