股市井噴時別只記得歡呼

【股市驟興既有金融改革速度加快的客觀原因，也有決策層以股市緩解實體經濟問題的主觀原因。但股市上漲的預期再充分，也不能忽視那些早就存在的結構性問題。】

進入12月以來，A股持續走強。4日，A股兩市在權重板塊的推動下繼續快速拉升，滬指大漲百點超4%，盤中突破2900點，創43個月新高，深成指亦沖破1萬點大關。券商板塊集體漲停，“石化雙雄”也罕見地雙雙漲停。

成交量和股指的比翼齊飛，預示了A股在多年沉寂后即將迎來首輪翻轉式上漲。壓抑越久，爆發越速。股市的井噴，正在重演這一邏輯。而歷史指標也表明，深跌后的飆升不會在短期內結束。即使其間仍可能回調，但階段性上漲之勢不會逆轉。

股市需要被喚醒。截至今年7月前，中國股市一直是全球表現最差的股市之一，這種與經濟面過于背離的尷尬局面已持續多年，不僅普通投資者獲得財產性收入的空間被嚴重擠壓，股市正常的融資功能也大打折扣。股市上漲，是對其長期扭曲應有的糾正。

但股市越瘋漲越需要一份冷靜，而不能只是歡呼。事實上，對于多數機構和投資者來說，迄今為止這次股市的上漲方式完全在意料之外，這是一次不期而至的歡喜。

股市上漲可以尋獲的線索有以下幾點。其一，是貨幣政策的松動。盡管7月以來A股已出現了上漲的第一波行情，但真正觸動股市神經的是11月21日央行宣布降息，之后又暫停正回購操作，發出了適度松動貨幣的連續信號。

其二，是銀行存款保險制度和理財產品不保本的共同作用。過去幾年，銀行存款和理財產品是投資者資金的主要吸納地，但現在都面臨環境變化。存款保險制度讓銀行有了生死之憂，也讓存款由無風險資產變成了風險資產，而理財產品在增值潛力被挖掘殆盡的情況下，其不保本的基金本質也凸現出來，投資者需要開辟新領域。

其三，在融資渠道不暢的情況下，證監會越來越顯現出激活股市融資功能的新態度。比如加快審批上市公司并購重組，今年并購重組交易額將突破萬億，這為股市提供了越來越多的炒作題材。

可以說，股市驟興既有金融改革速度加快的客觀原因，也有決策層以股市緩解實體經濟問題的主觀原因。但股市上漲的預期再充分，也不能忽視那些早就存在的結構性問題。

一方面，股市上揚本就是泡沫集聚的過程。另一方面，股市的基本面并沒有徹底改觀。在歡呼新資本盛宴到來的同時，需要問一下：注冊制改革是否到位了？制度溢價會不會繼續轉嫁給投資者？上市公司是否普遍業績好轉？熱烈的情緒不能代替解決結構性問題的急迫性。畢竟，后者才是讓股市發揮其市場作用的根本所在。