中國房地產泡沫威脅大，并不是因為絕對價格最高，而是房價收入比過高，說明保障住房不足，而房地產市場成為少數富者的財富增值游戲。受此誘惑，中等收入階層搜索箱底每一分錢投入到房地產狂歡中。中國尚未完成工業化與城市化進程，一旦崩潰，對于社會的影響將大于日本、韓國等國。目前全球逐漸協同退出寬松的貨幣政策，如果中國房地產市場崩潰，全球經濟明年必然二次探底。這是小概率事件。

中國不會重蹈日本的覆轍，通過人民幣貶值和升值制造泡沫或擠破泡沫。1985年9月，美、德、法、英、日五國財長和央行行長在紐約廣場飯店舉行會議，達成五國政府聯合干預外匯市場，使美元對主要貨幣有秩序地下調。從簽約時的1美元兌250日元到1987年，最低到達1美元兌120日元，不到三年的時間里，美元兌日元貶值達50%。為保護企業，日本央行將貼現率由5%下調至2.5%，導致日元價格扭曲。1987年2月，美國又號召7國財長在法國巴黎盧浮宮召開會議，達成了制止美元進一步貶值的諒解，被稱為盧浮宮協議。此后日元發生了一定幅度的貶值，日本央行又多次調整貼現率至6%的水平。

日元升值預期，與政府人為抑制低率保護企業的做法，使得日本成為泡沫之國，房地產飆升，日經指數狂漲。日元價格的扭曲，使日本經濟處于長期低迷狀態。

中國政府絕不會輕易放任人民幣匯率大幅升值，去年已通過融資與再融資撇去股市泡沫，要求保障型與中小套型普通商品房供地占土地供應的70%，力圖以保障房解除房地產泡沫危機。以中國目前擁有的外匯儲備與外匯政策，以及房地產市場的演變，房地產2011年崩潰說不靠譜。

（葉檀，財經評論員）