為了讓大家過個好年，央行又發“紅包”了，而且數額還不小。

央行昨日公告稱，目前仍處于稅期高峰，銀行體系流動性總量下行較快，為維護銀行體系流動性合理充裕，2019年1月16日人民銀行以利率招標方式開展了5700億元逆回購操作。其中，7天期限的3500億元，28天期限2200億元。

對沖100億元到期量后，當日向市場凈投放資金達5600億元，一舉創下公開市場操作史上最大規模凈投放。

事實上，進入繳稅高峰期之后，央行已經連續3天開展逆回購，1月15日更是有2019年第一波降準資金落地。但即便5600億元的“紅包”砸向市場，7天與14天Shibor仍然處于倒掛狀態。央行投放的資金都去哪里了？

市場資金需求為何那么大？

“從最近的IBLI銀行間流動性指數的監測情況來看，近幾日市場的流動性壓力比較高，因此進行大規模的逆回購投放也在意料之中。”交通銀行發展研究部高級研究員陳冀表示。

超2萬億元的繳稅規模帶給資金面不小的壓力。多位分析人士預計，1月份上繳稅金規模在2萬億元以上。在較大規模繳稅擾動下，本周以來短端資金利率出現連續上行。

1月份主導市場資金面的還是春節前的提現需求。興業研究宏觀分析師郭于瑋預計，跨春節的資金缺口將在2萬億元以上，而且隨著春節臨近，市場流動性需求不斷增加。

為護航跨節資金面，央行自14日重啟28天逆回購開始，通過逆回購投放跨節期限資金累計達3400億元，如果算上降準釋放的資金，央行前后已經給市場發放了上萬億元“壓歲錢”。

除了繳稅和節前提現需求外，陳冀表示，銀行體系在年初資產規模運用比較大，不僅信貸投放較快，配置其他債券類產品也會產生流動性消耗，因此負債端就存在流動性缺口，央行適當適時地進行流動性投放和補充將有助于緩解年初的流動性缺口壓力。

繳稅擾動到底持續到何時？

截至昨日，央行已經連續3日在OMO公告中提到稅期問題。從公告內容看，稅收高峰期近幾日仍將持續，而往年1月15、16、17日也都在稅期之內。

在沒有節假日順延的情況下，1月份繳稅期在15日截止，但為何稅期擾動的因素仍然存在？北京東城區企業辦稅人員表示，1月份由于是繳稅大月，部分省份由于繳稅系統繁忙，可能出現繳稅順延的情況。

從資金利率來看，上周進入稅期之后，短端資金利率持續上行，7天Shibor和14天Shibor自1月10日開始持續倒掛。由于昨日3500億元7天期限的逆回購投放，7天Shibor立刻下行1.2個基點，但短端其他期限Shibor仍在上行。

對比去年1月稅期的公開市場操作情況看，2018年1月15日，央行開展MLF和逆回購共計5480億元，緊接著16日開展了3200億元逆回購，而之后兩日逆回購開展規模基本在2000億元以下。

下周第二波降準資金又要落地

當然，逆回購“紅包”并非只借不還。7天逆回購在下周到期之后，流動性就要回籠，因此，從某種程度來看，開展7天期限的逆回購，是在預支下周的流動性，而按照此前公告，1月25日，第二波降準資金又要“到賬”。

據市場人士測算，第二波降準資金落地將釋放約7500億元流動性，而逆回購到期的回籠因素方面，不算16日開展的3500億元7天逆回購的話，下周共有1600億元逆回購到期，資金面擾動相對較少。

因此，隨著第二波降準資金即將釋放，加上本周多次釋放的28天期流動性，多重舉措應對春節期限提現需求，從流動性相對充裕的下周預支一部分流動性以度過本周繳稅期，也變得較為合理。

不單是降準，本月下旬TMLF將首次開展，屆時也將提供一定的增量資金，護航跨節流動性。

對于近期降準和逆回購配合使用的情況，陳冀表示，前者的資金成本可以看作存款利率，而后者的資金成本為逆回購利率。兩者顯著的區別是降準提供的流動性在準備金率回調前是長期的，并通過貨幣乘數發揮作用，而逆回購則大多用于短期流動性的周轉調劑。